月度观点:旺季临近 关注修复行情
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   1月份进入白酒备货旺季,各家酒企披露规划积极,渠道备货偏谨慎,料企业将加大春节抢量,企业分化加剧。全年依然看好白酒板块,1月份优选盈利置信度高的品牌龙头,首推茅台,推荐老窖/洋河/古井/口子及超跌的五粮液;食品板块虽有渠道反馈超市客流下降,需求整体依然稳健,考虑后周期及高基数,宜优选高景气调味品及细分行业龙头,首推海天/中炬/伊利/蒙牛,关注双汇/华润/绝味/恒顺/香飘飘。报告对茅台复盘研究得出三点有益启示,以及茅台海天等最新反馈,推荐阅读!

  

  

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   茅台12-14年复盘启示:预期见底之日,估值修复之时。虽然有所不同,仍有借鉴意义,我们对茅台12-14年股价及估值演绎复盘,得出三点有益启示:估值底部是交易结果,绝对值可高可低;与其判断估值底部水平,不如判断底部出现时刻;盈利预测不再下调之日,便是估值修复启动之时。当前来看,白酒估值已在历史中枢之下,静待估值修复行情,其中超跌的老窖、古井、口子等修复弹性较大,茅台与上轮不同,外资流入缓冲了当前下跌的幅度,但也缩小未来估值修复的弹性空间。从行业整体来说,春节旺季仍是企业及渠道调低增长目标的阶段,旺季之后预期有望调整到位,压制基本面的因素在终端—渠道—企业端均应有所消化,预期春节到一季报期间估值将逐步进入修复阶段,在此之前品牌分化逻辑仍占主导。

  

   高端品板块:1月份进入备货旺季,紧盯终端动销。近期各家酒企陆续召开年度经销商大会或工作会议,给出来年规划。其中茅台量增及直营增加,让茅台19年稳增的确定性更高,其他公司则仍需跟踪旺季终端备货意愿及动销情况,国庆节后动销放缓影响终端渠道春节备货积极性,企业为保障全年业绩,春节旺季将会加大抢量促销,力求实现开门红,减轻全年增长压力,节后再度进入控量保价阶段,行业分化逻辑仍在演绎。

  

   大众品板块:紧密跟踪渠道,季报放低预期。我们近期跟踪大众品子行业,除部分企业反馈商超渠道客流下降外,普遍反馈需求仍较稳健,但需紧密跟踪终端动销,谨防需求疲软的后周期性传导至大众品企业,同时考虑高基数因素,一季报增速预期不宜过高。分子行业看,本周密集调研的调味品行业景气度仍高,龙头公司对来年稳健增长仍有信心。

  

  投资策略:旺季临近,关注修复行情。高端品板块1月份进入春节备货旺季,密切跟踪企业19年规划及终端动销,在春节旺季临近及企业分化背景下,关注确定性品种的估值修复行情。当下建议优选预期调整到位,盈利置信度高的品牌公司,首推茅台,推荐老窖/洋河/古井/口子,关注超跌个股五粮液;大众品板块需放低季报预期,优选调味品及细分行业龙头,月内首选海天/中炬,配置恒顺醋业,布局伊利/双汇价值买点,推荐估值回落的绝味、黑马品种香飘飘等。

  

   风险提示:需求下行、竞争加剧、成长上涨

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